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油价最寒冷的冬天已经过去

  在经历史上时间最长的下跌后,2017年国际油价终于从2016年初最低点26.05美元/桶,攀升至目前的55美元/桶区间。在供需基本面和多种因素作用下,国际油价走出一波情理之中的回升行情,最寒冷的冬天已经过去。

  具体来看,2017年初,欧佩克减产执行情况远超市场预期,对油价构成较强支撑,布伦特油价运行中枢为55美元/桶;二季度,欧佩克减产效应对油价的支撑效果减弱,美国原油产量大幅提高、利比亚和尼日利亚原油产量大幅反弹、全球石油库存居高不下,国际油价承压震荡下行,6月中旬创年内最低,布伦特油价为44.82美元/桶;三季度,世界石油需求旺季来临、美国原油库存大幅减少、美国石油钻井活动放缓、产油国承诺将限制原油出口等因素对油价构成一定支撑。同时,产油国不断释放可能延长减产协议或加大减产力度信号,进一步提振市场信心,加上伊拉克库尔德地区独立公投事件一度引发投资人对石油供应中断的担忧,国际油价大幅反弹,布伦特油价于10月31日创下61.37美元/桶的两年多最高价位。

  预计四季度国际油价环比将有所上涨。从石油需求季节性规律来看,下半年石油需求往往高于上半年:三季度为夏季驾驶用油和空调发电用油高峰,四季度为冬季取暖用油高峰。预计四季度世界石油需求比三季度将进一步增长80万桶/日,从而对油价起到一定支撑作用。

  国际油价从2014年雪崩走到今天的“V”型反转,恐怕没有人预测到,这包括欧佩克、国际货币基金组织、摩根士丹利和高盛等权威机构。影响油价的因素太多,资源、供给、金融、经济租金乃至地缘政治,都可能成为价格巨幅波动的导火索。石油的金融属性决定了适度投机是期货市场规避风险和价格发现功能得以实现不可或缺的力量,只有过度投机和操纵市场才会影响期货和现货市场的正常运行。可是这种操纵即便可以在有限的时间和范围内影响石油价格,但也不能决定其长期趋势和水平,如同海浪上的泡沫,海浪越大,泡沫就越大,但海浪并不是泡沫制造的。

  国际石油市场当前地缘供需格局的形成,与美国页岩油气革命有着直接的关系。

  事实上,美国页岩油气产量已成为影响国际石油市场供需平衡的新变量,增加了石油供给并负向影响国际油价。这使得通过卡特尔产量影响控制油价的欧佩克面临两难选择:减产维持油价会促使美国页岩油气产量继续增长,并向其他国家扩散,导致欧佩克市场份额进一步降低;不减产则会合力打压国际油价,导致本已风雨飘摇的国际油价继续探底。虽然欧佩克所谓的级差租金(因地质条件不同而形成的成本差额和因资源稀缺而形成的租金,即因欧佩克限制产量而使价格提升的部分),因为页岩油气的出现而稀释,但对国际油价的最终影响还是依赖于美国页岩油气生产的成本。只有当油价低于页岩油气生产成本时,页岩油气的经济租金才会下降甚至归零。也就是说,只有当美国页岩油气生产商无利可图甚至大幅亏损的时候,才会大面积减产甚至停产,国际石油市场才会获得新平衡,国际油价才会重拾升势。

  然而,谁又能给这谜一样的数字一个精确的答案呢?


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