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石油巨头债务缠身

  包括雪佛龙、埃克森美孚和康菲石油在内的世界石油巨头都于近期发布二季度季报。不出所料,由于国际油气价格持续走低,这些公司的季报都一片惨淡。雪佛龙报亏15亿美元,已是连续三个季度亏损,但幅度小于预期;埃克森美孚利润同比减少59%;康菲石油则净亏损10亿美元。持续低迷的业绩,导致一些巨头债务频创新高,增加了外界对其支付股息能力的担忧。

  合计净负债1840亿美元

  截至二季度,埃克森美孚、壳牌、BP和雪佛龙合计净负债已达到1840亿美元,比油价开始下跌的2014年负债增加一倍。油价2014年中期开始大跌,今年最低探至每桶27美元,虽然目前已从低位反弹,但仍在50美元/桶附近徘徊。过去两年,油价暴跌已导致石油公司债务水平大幅增加。10年前,这4家公司还被美国国会传讯,要求解释为何获得暴利,然而目前这些公司现金流已捉襟见肘。

  净债务大幅上升令石油巨头净债务与权益比创多年新高,影响了评级机构给出的信用评级。4月份标准普尔已下调了壳牌、雪佛龙、埃克森美孚和BP的信用评级。壳牌债务与权益比已升至28%,公司首席财务官西蒙·亨利表示,这个比率可能升至30%。BP当前的债务与权益比已突破25%,雪佛龙为20%,壳牌为18%。作为比较,2012年,壳牌的债务与权益比约10%,埃克森美孚仅1.2%;2005年,油价稳步攀升,埃克森美孚的债务为零。

  2015年,这4个石油巨头的股息支付超过利润,今年这个问题将更严重。据标准普尔全球市场情报公司称,二季度,埃克森美孚支付了31亿美元的股息,而净利润仅17亿美元。上半年,壳牌支付了12.6亿美元的股息,而去年同期为7.26亿美元。

  Carmignac商品期货公司基金经理迈克尔·休姆表示,在油价为50-60美元/桶的情况下,这些公司没有能力维持当前的股息水平,这是不可持续的。该公司持有壳牌和埃克森美孚的股票。Guinness Atkinson资产管理公司伦敦投资组合经理乔纳森·格霍恩表示,“石油公司没有足够投资来提高产量”。该公司监管逾4亿美元的能源基金,持有埃克森美孚、BP、雪佛龙和壳牌的股票。

  分析师和投资者表示,对石油公司来说,在油价持续下跌的情况下,通过出售资产募集资金来偿还债务变得更艰难,向股东送股的方式只能是增加未来的股息分红。而过去几年成为亮点的炼油业务已开始衰退,因为汽油供应过剩正大幅侵蚀炼油利润。

  然而一些基金公司认为,BP、壳牌、埃克森美孚和雪佛龙的体量够大,可以撑过未来一年半的困难时期。资产管理规模高达730亿美元的威明顿信托公司已减少了能源公司的债券投资,因为与其他企业债券相比,能源公司的债券风险更大,但是该公司仍在投资BP、雪佛龙和壳牌发行的债券。该公司固定收益投资组合高级经理威尔默·斯蒂斯表示,“这4家公司体量巨大,有能力多元化发展,有更多杠杆可以应对困境”。

  麦格理资本公司高级石油分析师伊恩·里德表示,只有再次出现油价长期处于40美元/桶以下的情况,才会迫使石油巨头削减股息。高盛最近发布报告预测,明年多数时间油价将维持在45-50美元/桶。

  应对困境各有妙招

  BP、壳牌、埃克森美孚和雪佛龙的高管已向投资者保证,2017年将有足够资金用于新投资和支付股息,但一些股东仍持怀疑态度。

  这4家石油公司表示,它们有多种方法可以偿还债务,包括出售资产、向股东提供更多股票来代替现金分红,以及持续削减成本等。同时,它们表示,债务破纪录只是暂时的,因为公司正在重组,而且当油价开始回升,债务将下降。

  壳牌首席执行官范伯登7月表示,“2016年是公司的转型年”。截至二季度末,壳牌净债务超过750亿美元,主要是因为收购英国天然气集团(BG)。BP已表示,明年油价如果在50美元-55美元/桶,公司就有维持现有业务、投资新项目和支付股息所需的资金。

  雪佛龙首席财务官帕特丽夏4月曾表示,“公司债务水平将上升,如果只是暂时的,我们可以应对”。石油巨头新增债务的大部分是发行的企业债券。如埃克森美孚2月发行了120亿美元的债券,两个月后,标准普尔就下调了该公司的信用评级,其也是1930年以来首次失去3A的信用评级。

  埃克森美孚首席执行官蒂勒森已向投资者保证,公司仍将支付股息。埃克森美孚已连续34年增加股息,但过去两年,增幅已有所减少。蒂尔纳森和其他高管已表示,埃克森美孚仍有进一步借债的能力。如果有购买资产的战略投资机会,公司愿意进一步增加债务。7月,埃克森美孚已同意斥资25亿美元收购InterOil公司。埃克森美孚负责投资者关系的副总裁杰夫·伍德伯里在7月的投资者电话会议上表示,“不会放弃任何有吸引力的投资机会”。

  尽管业绩惨淡,但从石油巨头近期表现看,其对未来的信心并未丧失。

  雪佛龙在国际油价低迷的背景下,不断优化资产组合,以提高投入产出比。主要举措是一方面大力剥离资产,一方面加强核心资产投入。据最新消息,雪佛龙将以50亿美元的价格出售在亚洲的资产,同时核心资产勘探活动也在紧锣密鼓进行中。上游业务负责人在8月初的会议上表示,年底前将在二叠纪盆地新增4台钻机,加大钻探力度。雪佛龙很重视二叠纪盆地的油气业务,目前已有6台钻机正在运行。在加大钻探力度的同时,考虑到当下全球石油行业局势,注重控制推进节奏,保持产能和提高资本效益是雪佛龙关注的两个要点。雪佛龙将二叠纪盆地的非常规油气资产视为核心资产,近年来更注重提高其在总资产中的占比,目前非常规油气资产占雪佛龙总资产的25%。而将在二叠纪盆地积累的经验推广至其他地区的非常规油气资产,也是雪佛龙未来发展的主要方向,包括马塞勒斯、Duvernay和阿根廷的Vaca Muerta等区块。

  埃克森美孚似乎选择了另一条道路,减少了二叠纪盆地的钻机数量,仅留下10台钻机。对于未来,埃克森美孚在关注供需基本面的同时,控制资产开发进度,既不错失机遇,又不突击冒进,同时加大必要的基础设施建设。其近年的重点颇有向天然气转向的意味,如近期打算斥巨资收购巴布亚新几内亚拥有大量资产的InterOil公司。

  埃克森美孚已多年不曾收购其他公司,主要购买土地和油气资产。此前埃克森美孚最大一笔收购案发生在2009年,以310亿美元收购XTO能源公司,获得后者在美国大量待开发的页岩油气储备。接着2013年,斥资26亿美元收购加拿大Celtic勘探公司,将加拿大的大量页岩油气资产收入囊中。如果这次收购交易顺利达成,埃克森美孚在该地的资产将因InterOil的加入而新增400万英亩和6个许可证区块,PNG LNG项目的年产能将达到740万吨,较2015年的设计产能高7%。LNG产业的快速成长让巴布亚新几内亚跻身全球能源出口国行列,埃克森美孚看好天然气的未来发展,是想拿下InterOil公司的最重要原因,也反映了其未来的策略。

  康菲石油二季度虽然报亏,但现金流有所改善,未来该公司将进一步压缩成本。除推迟一些油气钻探项目上马外,康菲石油裁员力度也很大。7月底,康菲石油宣布,下半年将继续裁员1000人,主要是美国和加拿大的工作岗位,裁员人数约占公司员工总数的6%。去年9月以来,康菲石油已裁员3400人,约占员工总数的18%。

  现在,康菲石油通过一系列措施,取得很好的成效,产量增加,而资本支出和经营支出则有所减少,保本价也进一步降低。虽然仍面临国际油价下行的压力,但与之前相比,康菲石油已占据更有利的地位。

  国际油价在2月的低点反弹后,7月末再遇上行压力,一度跌破40美元/桶,未来对国际大型油气公司仍将造成巨大压力。但经历过业界无数次风雨的大型油气公司似乎并不会因此信心受挫,相反,经受住洗礼的公司,通过调整策略、重设重心、积极降本增效,未来更好的发展几乎是可以预见的。


  来源: 作者: 肃宁 朱昌海 [关闭窗口]

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